曼芭

国务院鼓励银行投资A股资产，该资产仅在6个月前被禁止。

    12月24日，国务院召开常务会议，指出必须加快对民营企业上市和再融资的审查和核实，支持资产管理产品和保险资金参与处理民营上市公司股权质押风险。根据规定。今年4月27日，新规定生效，对作为最大货币持有者的A股公司在银行系统中的投资设置了一系列限制。

    在中国的金融系统中，最大的资产管理产品来自银行。银行本身具有渠道广、知名度高的特点，在产品分销方面具有独特的优势。

    然而，在法律上，银行融资一直是灰色地带。根据《商业银行法》，商业银行不得从事信托投资和证券业务，不得投资于非自用房地产、非银行金融机构和企业。如果你想认购私募股权基金的份额，你需要把它转换成信托计划或管理计划。

    虽然银行投资不方便，但是手头有很多钱，所以开始实行多层嵌套资产管理计划。例如，以常见的嵌套方式，将银行融资转换成信托计划和资产管理计划，然后投资于投资各种资产的私募股权基金。

    这就形成了“银监会-证监会-银监会-证监会”的分级监管局面。层层叠加，监管难以把握产品管理的最终方向，容易导致杠杆的积累。

    尽管这种嵌套杠杆足够可怕，但是池业务的细节仍然更加难以捉摸。

    在销售金融产品时，机构会给客户一个预期的回报，而机构为了信誉，扩大业务，将来会努力给这个收入。到2017年底，金融机构资产管理业务总规模超过100万亿元，总体上给出了预期收益，这与当年大类资产的表现相反。

    一个秘密就是资金池。金融机构通过发行产品筹集的资金可以用作资金池。这样，如果以前筹集的金融产品必须在到期时兑现，但基础资产投资项目尚未到期或到期，但收入并不如预期，则使用资金池支付。只要后续新产品能够顺利发行，期限错配处理好，总收入高于预期，组织就会有利润。

    这些业务和收入分配反过来又影响资产投资。货币以优先股、证券缓冲、股权关联债权和可转换债务等形式进入了股权投资的原始渠道。为了进一步提高信用，上市公司实际控制人必须“自下而上”，承担无限连带担保责任。也就是说，金融产品的投资风险最终会转移到上市公司的大股东手中。

    监管难度大、杠杆率高、现金刚性强、自有资金池大，上市公司大股东必须让股价上涨，再加上鼓动股价高涨，以散布奇特的资产价格，直到去杠杆化引发股市急剧下跌，资产价格进入长期周期。

    这是新规定的背景。为防止各种问题再次发生，中国人民银行、银保监察委员会、证券监督管理委员会和国家外汇管理局于4月份联合发布了新的资产管理条例，禁止资产管理产品的多层嵌套。降低杠杆率，打破僵化的现金交易，通过公共证券投资基金进入股市。

    银行资金作为最大的资金持有者，在规范了资本池之后，减少了对A股的投资，市场资金也少了很多。此外，发行债券的困难、新的再融资规定和新的质押规定大大削弱了融资能力，股权质押已成为上市公司大股东融资资金的核心来源。不幸的是，A股自身的问题由于不确定的贸易摩擦预期而变得更加复杂，从而导致了股指的下跌。当股价高时，质押融资在股价低时将遭遇大规模的清算危机。

    这是国务院振兴AMP对上市公司投资的背景。

    这是最近一系列政策逆转中的最新一次。国务院其他直接管理部门，如证券监督管理委员会，已经撤销了新的再融资规定、新的减值规定、新的信贷规定和新的回购规定。

    资料来源：Pixabay

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